Yine başlıyoruz. Geçen ay, Amerikan S&P 500, sözde yatırımcıların düşük enflasyon oranlarının Federal Rezerv faiz artışlarını yavaşlatacağını düşünmeye (veya ummaya) başlaması nedeniyle yüzde 7 sıçradı.
Ancak Salı günü ABD hisse senedi piyasaları en büyük düşüşlerini yaşadılar Güçlü ekonomik veriler, Fed’in daha fazla sıkılaştırma olasılığı hakkında piyasada bir tartışmayı ateşledi.
Bu, diğer endeksleri aşağı çekti ve bu gözlemciler arasındaki tartışmaları yoğunlaştırdı (Morgan Stanley’nin Araştırma takımı) Ocak ayındaki pazar coşkusunu abartılı bulanlar ve (örneğin, ünlü sunucu Jim Cramer gibi) Deli para) olduğunu düşünenler “inkar eden” piyasa ayıları.
Özellikle son Fed tutanakları, ABD merkez bankacılarının bile görünüm konusunda tamamen birlik içinde olmadıklarını gösterdiğinden, bu tartışma şüphesiz devam edecek ve devam edecek. Bununla birlikte, yatırımcılar saplantılı bir şekilde bir sonraki ekonomik verileri veya Fed başkanı Jerome Powell’ın son sözlerini beklerken, bakışlarını da acilen daha geniş bir alana, yani Amerikan kıyıları dışındaki büyük merkez bankalarında olup bitenlere çevirmeleri gerekiyor.
Bu, ABD televizyon yıldızlarının ve uzmanlarının sıklıkla yaptığı bir şey değil. Şaşılacak bir şey yok: Amerikalı yatırımcılar (ve seçmenler) miyop olmakla ünlüdür ve gazeteciler piyasadaki dalgalanmaları sert ekonomik ve kurumsal haberler açısından açıklamak üzere eğitilirler. Ancak şu anda, genellikle göz ardı edilen, dünya çapındaki merkez bankası akışları gerçekten önemli, çünkü oldukça şaşırtıcı bir şey – mantığa aykırı değilse de – oluyor.
En önemlisi, geçen bahardan bu yana Federal Rezerv, oranları yükselterek ve niceliksel gevşemeden niceliksel sıkılaşmaya geçerek enflasyonla mücadele etmeye çalıştı. Böylece Fed bilançosu küçüldü Nisan ayındaki 8,96 trilyon dolardan 8,38 trilyon dolara Bugün. Bu, başlangıçta ticari bankaların rezervlerindeki düşüşten kaynaklandı, ancak son zamanlarda bunun nedeni Fed’in menkul kıymetleri düşürmesi oldu.
Ekonomik mantık, bu Amerikan QT’nin daha sıkı finansal koşullar yaratması gerektiğini önerebilir. Ancak durum böyle değil. Son aylarda ortaya çıkan beklenmedik bir kırışık Fed’in politika mücadelesini karmaşıklaştırdıbu mu Chicago Fed’in ulusal finansal koşullar endeksi geçen Eylül ayındaki eksi 0,13’e kıyasla eksi 0,45’e düştü. (Daha negatif bir sayı, daha fazla gevşemeyi temsil eder.)
Neden? Bunun bir nedeni, yatırımcıların büyüme konusundaki iyimserliği olabilir. Ancak Citi’nin Küresel Piyasalar Stratejisti Matt King, çok daha olası bir suçlunun ABD dışı merkez bankası akışları olduğunu söylüyor. Fed’in bilançosu küçülürken Çin Halk Bankası sisteme daha fazla likidite pompalıyor ve Japonya Merkez Bankası sözde verim eğrisi kontrol politikalarını sürdürüyor.
Bu arada, Avrupa Merkez Bankası’nın davranışı biraz beklenmedik oldu. Fed gibi, Avrupa Merkez Bankası faiz oranlarını artırıyor ve devamı gelecek. Ancak bilançosu, devlet mevduatlarındaki bazı gizemli kaymalar nedeniyle marjinal bir şekilde arttı.
Citi’nin hesapladığı net sonuç, bu üç merkez bankasının Ekim ayından bu yana (döviz kurlarına göre ayarlandığında) küresel sisteme toplu olarak yaklaşık 1 trilyon dolarlık ek likidite ittiğidir. Bu, Fed’in yaptıklarını fazlasıyla telafi ediyor. İsterseniz buna kazara bir anti-QT deyin.
Ve King, bu trilyon dolarlık artışın Ocak ayındaki hisse senedi artışını açıklamaya yardımcı olduğunu düşünüyor. Tarihsel modelleri, son yıllarda “hisse senetlerinde yüzde 10’luk bir kazanç olduğunu” gösteriyor. [in MSCI world and S&P]” merkez bankaları tarafından sağlanan her 1 trilyon dolarlık yeni likidite için.
Başekonomisti Torsten Slok, Apollon, aynı fikirde “BoJ’un getirileri düşük tutmak için Japon devlet tahvili alımları artık Fed QT’den daha büyük” diyor. Sonuç olarak, merkez bankaları bir kez daha küresel finansal piyasalara likidite sağlıyor. [likely] Ocak ayında hisse senetleri ve kredilerdeki ralliye katkıda bulundu.”
Bu analiz doğruysa (bence öyle), trilyon dolarlık başka bir soruyu gündeme getiriyor: Bu anti-QT dayanacak mı ve varlık fiyatlarını desteklemeye devam edecek mi? King öyle düşünmüyor ve piyasaların bu yıl yumuşamasını bekliyor. Bunun bir nedeni, PBoC’nin politikayı daha fazla gevşetme ihtimalinin düşük olması çünkü Çinli yetkililer daha fazla emlak balonu başlatmak istemiyor. Bir diğeri, BoJ’un Nisan ayında valiyi değiştirdiğinde getiri eğrisi kontrol politikalarını azaltması için baskı altına girecek olmasıdır.
Ancak pakette bazı çok büyük joker kartlar var. bu Fed, QT’yi yavaşlatmak için baskıyla karşı karşıya kalabilir ABD borç tavanı krizi varsa. Ticari banka ve devlet rezervleri etrafındaki akışlar, AMB ve diğer merkez bankalarında daha da şaşırtıcı olabilir. Ne de olsa, Raghuram Rajan gibi ekonomistlerin belirttiği gibi, QT’nin hiçbir zaman yapıldı daha önce bu ölçekte, bu sürecin etrafındaki tesisat denenmemiş ve net değil.
Daha da önemlisi, kimse bilmiyor Bir sonraki başkan olarak seçilen Kazuo Ueda son zamanlarda QE hakkında çok az şey söylediğinden, BoJ’un verim eğrisi kontrolünden çıkma cesaretine gerçekten sahip olup olmayacağı. Bu, birçok varlık sınıfı için önemlidir. Sadece bir örnek vermek gerekirse: Japonya’daki daha yüksek oranlar, yatırımcılarını Japon olmayan sabit getirili varlıklarını azaltmaya sevk edebilir ve karşılığında ABD tahvil fiyatlarını etkileyebilir.
Dolayısıyla Amerikalı yatırımcılar için kilit nokta şu: Evlerinde enflasyon verilerini, şirket kazançlarını ve Fed konuşmalarını takip ederken bile Ueda gibilerin ne yaptığını da izlemeleri gerekiyor. Belki de Cramer bir sonraki şovunu Tokyo ya da Pekin’den sunmalıdır.
Kaynak : https://worldnewsera.com/news/finance/stock-market/us-investors-need-to-keep-a-much-closer-eye-on-everywhere-else/