Analiz | Kurumsal Karlar Kırılacak Sıradaki Şey Olabilir

S&P 500 Endeksi’nin bu yılki yaklaşık %20’lik düşüşü, elbette, Federal Rezerv’in son 40 yılın en kötü enflasyonu ile başa çıkmak için harekete geçmesi, borçlanma maliyetlerini artırması ve hisse senetlerini sabit endekslere göre biraz daha az çekici hale getirmesiyle birlikte faiz oranlarındaki artıştan kaynaklandı. -gelir yatırımları.

Tahviller ve hisse senetleri genellikle yatırımcıların dikkatini çekmek için rekabet eder ve yıllarca tahvillerin ödediği getiriler o kadar yetersiz hale geldi ki, hisse senetleri kasabadaki tek oyun gibi görünüyordu. Hisse senetleri tahviller gibi çalışmaz, ancak karşılaştırma amacıyla, tahmini kazançlarını fiyatlarına bölerek zımni “verimlerini” tahmin edebilirsiniz – fiyat-kazanç oranının tersi. Pandemi sırasında, tahvil getirilerinin zemine çarpmasıyla hisse senetleri nispeten çekici görünüyordu.

Bu, bu yıl, Fed’in enflasyona karşı agresif olma sözü verdiği ve tahvillerin düştüğü ve verimlerin artmasına neden olduğu zaman değişti. S&P 500 kazanç getirisi ile 10 yıllık Hazine bonosu arasındaki fark 14 yılın en düşük seviyesine geriledi. Bu farkın tarihi ortalamaya yakın bir noktaya yaklaşması doğaldı. Şimdi, gelecek, kazanç getirisine gömülü kurumsal kar varsayımlarıyla ne olacağına ve yatırımcıların tahvil getirilerinin daha da yükselebileceğini düşünüp düşünmediğine bağlı.

İlk olarak, kazançlar için görünümü düşünün. DataTrek Research’ün kurucu ortağı Nicholas Colas’a göre, ABD’nin ekonomik bir daralmaya doğru gittiğine dair işaretler ortaya çıkıyor ve kurumsal karlar bir durgunluk sırasında tipik olarak yaklaşık %25 küçülüyor. Analistler, bunu kazanç görünümlerine eklemeye yakın değiller. Aslında, Bloomberg tarafından derlenen veriler, düzeltilmiş hisse başına kazancın, 2022’de %10,4 artarak hisse başına 227,40 ABD Dolarına ve 2023’te ek olarak %7,5’lik bir payla 246,30 ABD Dolarına yükselmesinin tahmin edildiğini gösteriyor.

Colas’ın Cuma günü yazdığı gibi, “çoğundan daha hafif” olan bir gerileme bile, kazançları yaklaşık %15’lik bir düşüşle hisse başına yaklaşık 188$’a getirebilir ve tam gelişmiş bir durgunluk, hisse başına 166$ gibi görünebilir. Bu seviyelerin katları olan ortalamadan 18 kat daha cömert bir kazanç uygulayın ve hafif durgunluk senaryosu için yaklaşık 3.386 ve daha sert olan için 2.970’lik bir S&P 500 seviyesine inersiniz. (S&P 500 Cuma günü 3.825.33’te kapattı.)

Tabii ki, kazançlar tek değişken değildir ve faiz oranlarının daha da yükselmesi, tahvilleri ve hisse senedi değerlemelerini daha fazla baskı altına alması mümkündür. Açıkça, kilit nokta, Fed Başkanı Jerome Powell’ın tali hasara yol açsa bile ezmeye söz verdiği enflasyondur. Son günlerde tahvil piyasası, Fed’in gözünü enflasyondan çekip bunun yerine Fed’in görevinin diğer parçası olan istihdamı korumaya odaklanabileceği anlamına gelen yumuşayan bir ekonominin işaretleri aldı. Ancak Powell’ın yakın zamanda öngördüğü mesaj bu değil.

Portekiz’deki bir forumda, Fed’in faiz oranı kampanyasının ekonomiye zarar verme riskini kabul ettiğini, ancak “yapılacak en büyük hatanın – şöyle diyelim – fiyat istikrarını yeniden sağlayamamak olacağını” söyledi. Piyasaların, daha yavaş veya olumsuz ekonomik büyüme karşısında bile Fed’in enflasyonla mücadele kararlılığını yanlış okuması ve yılın ikinci yarısında hisse senedi piyasasının faiz oranı ve kazançların iki katına çıkması olasıdır.

Emin olmak için, riskler dengesi tamamen hisse senetlerine karşı yığılmış değildir. Ekonomiyi bu bataklığa gönderen ve piyasa satışını hızlandıran kontrolden çıkmış enflasyon, önümüzdeki aylarda kendini çözmeye başlayabilir: Tedarik zincirlerinin gevşetilmesi ve artan stoklar, perakendecilerin fiyatları düşürmesine neden olabilirken, Ukrayna’daki savaşta bir ateşkes, emtia fiyatlarında hızlı bir tersine dönüşe yol açar. Her ikisi de bir dereceye kadar olmaya başladı ve devam edebilir. Bu, ülkenin tüm enflasyonunu çözmeyecek, ancak Fed’in duruma daha hafif bir dokunuşla yaklaşmasını kesinlikle sağlayacak. Ancak bu arada, Burry temel durum konusunda haklı: Bu yıl ne kadar kötü olursa olsun, ileride daha fazla acı olduğuna inanmak için birçok neden var.

Bloomberg Opinion’daki Diğer Yazarlardan Daha Fazlası:

• Piyasalar Pirusta Bir Enflasyon Zaferinin İşaretini Veriyor: John Authers

• Ortalama Yatırımcılar Denemeli ve Piyasaları Zamanlamalı: Jared Dillian

• Peak Rates Sonrası Oyun Dünyası Kolay İş Değil: John Authers

Bu sütun mutlaka yayın kurulunun veya Bloomberg LP’nin ve sahiplerinin görüşlerini yansıtmaz.

Jonathan Levin Latin Amerika ve ABD’de finans, piyasalar ve birleşme ve satın alma konularında Bloomberg gazetecisi olarak çalıştı. En son, şirketin Miami büro şefi olarak görev yaptı. O bir CFA imtiyaz sahibidir.

Bunun gibi daha fazla hikaye mevcut bloomberg.com/opinion