İkinci Yarı ‘İyi Görünmüyor’: Piyasa Fırtınasının Nasıl Havalandırılacağına Dair Stratejistler

2022’nin ilk yarısı, küresel borsalar için tarihsel olarak kasvetli geçti ve stratejistler ufukta kara bulutlar olduğunu ve fırtına dinmeden önce gidilmesi gereken bir yol olduğunu düşünüyor.

bu S&P 500 geçen hafta, yılın başından bu yana %20,6 düşüşle 1970’den bu yana en büyük ilk yarı düşüşünü kapattı. pan-Avrupa 600 yarıyı %16,6 düşüşle kapattı ve MSCI Dünyası %18 düştü.

Tahviller de dahil olmak üzere bir dizi başka varlık sınıfı da önemli kayıplar yaşadı. Geleneksel “güvenli liman” Amerikan Doları ve bazı mallar, örneğin sıvı yağaksi halde çirkin bir altı ayın birkaç istisnası arasındaydı.

Küresel Temel Kredi Stratejisi Başkanı Jim Reid, Alman bankasıCuma günü yayınlanan günlük bir araştırma notunda yatırımcılar için “iyi haber şu ki H1 artık bitti, kötü haber ise H2 için görünümün iyi görünmüyor” dedi.

Bununla birlikte, ABD hisse senetleri bir ralli Cuma günü ikinci yarı başlarken ve Avrupa piyasaları olumlu bir gün geçirdi Pazartesi günü (ABD tatili).

Bununla birlikte, Ukrayna’daki savaş ve enflasyonist baskılar devam ederken, merkez bankalarını agresif para politikası sıkılaştırmaya yönlendirmeye ve küresel ekonomik yavaşlama korkularını artırmaya teşvik ederken, makroekonomik görünüm benzersiz bir şekilde belirsizliğini koruyor.

‘Ekonomik rejim değişiyor’

CNBC tarafından görülen yıl ortası görünüm raporunda, HSBC Varlık Yönetimi, yatırımcılara, olumsuz arz şokları devam ederken, küreselleşme yavaşlarken ve emtia fiyatları “seküler olarak yüksek” kalırken “ekonomik rejimin değişiyor gibi göründüğü” konusunda tavsiyede bulundu. Ve tüm bunlar, hükümetler iklim politikasındaki değişikliklerin “geçiş risklerini” yönetmeye çalışırken.

HSBC’nin Küresel Baş Stratejisti Joe Little, ekonomistlerin tarihsel olarak düşük enflasyon ve faiz oranları ile karakterize edilen “seküler durgunluk” olarak adlandırdıkları bir çağın sonu olarak nitelendirdi. Bundan sonra, daha kalıcı yüksek enflasyon, daha yüksek faiz oranları ve daha değişken ekonomik döngüler öngörüyor.

“Yatırım piyasaları için arka rüzgarların çoğu artık ters rüzgarlara dönüşüyor. Bu, devam eden piyasa türbülansının bir aşamasına işaret ediyor. Little, yatırımcıların getiri beklentileri konusunda gerçekçi olmaları ve çeşitlendirme ve portföy esnekliği hakkında daha fazla düşünmeleri gerekecek” dedi.

Küreselleşmeden uzaklaşma, iklim politikası ve emtia süper döngüsü gibi ortaya çıkan yapısal temalar, büyük ekonomilerde daha kalıcı enflasyona neden olacaktır. HSBC, enflasyonun birçok ekonomide mevcut birkaç on yıllık yüksek seviyelerinden kademeli olarak soğumasını beklese de Little, “yeni norm”un orta vadede daha keskin fiyat artışları olacağını ve bunun da daha yüksek faiz oranları aşamasına yol açacağını söyledi.

Little, bu yeni çağda ilerlemek için yatırımcıların daha fazla coğrafi çeşitlilik aramasını önerdi ve Asya varlık sınıflarını ve kredi piyasalarını “çekici gelir artırıcılar” olarak vurguladı.

“Gerçek varlıklar ve diğer ‘yeni çeşitlendiriciler’, portföylere dayanıklılık kazandırmamıza yardımcı olabilir. Ayrıca, inandırıcı mega trendleri makul fiyatlarla belirleyebileceğimiz, inandırıcı yatırım ve tematik stratejiler için bir yer var” dedi.

‘Yanlış yöne gitti’

Utah merkezli Strategic Initiatives’in direktörü Dave Pierce Cuma günü CNBC’ye, oyundaki makro güçlerin piyasaların hala “yanlış yöne gittiği” anlamına geldiğini söyledi. Enflasyonun henüz zirve yapmadığını ve petrol fiyatlarının zemine dönmesi için belirgin bir katalizör olmadığını vurguladı.

Ukrayna’daki savaşa bir çözüm bulunmadıkça veya petrol şirketlerinin üretimi artıramaması durumunda – ki bunun en az altı ay süreceğini ve Rus arzı geri dönerse petrol piyasasında dipten düşme riskini taşıyacağını söyledi. – merkez bankalarını sert eyleme iten fiyat baskıları azalma belirtisi göstermiyor.

Hisse senedi değerlemeleri, 2021’in sonundaki zirvelerinden belirgin bir şekilde düştü ve Pierce, birkaç ay öncesine göre “daha cazip” olduklarını kabul etti, ancak yine de hisse senedi piyasası pozisyonlarına yeniden girmeyi geciktiriyor.

“Şu anda tüm yumurtalarımı pazarlara geri koymuyorum çünkü daha gidecek yolumuz olduğunu düşünüyorum. Sanırım piyasada sahip olacağımız bazı ek düzeltmeler olacak ve bunun muhtemelen gerekli olduğunu düşünüyorum” dedi.

“Faiz oranları olduğu gibi olduğunda, işleri sabit tutmak ve tek yönde ilerlemek gerçekten zor.”

Pierce, piyasaların ilk Covid-19 çöküşünden geçen yılın sonlarında rekor seviyelere yükselmesi sırasında keyif aldığı “bolluk zamanları” göz önüne alındığında, son aylarda görülen düzeltmenin şaşırtıcı olmadığını da sözlerine ekledi.

Sektör dağılımı açısından Pierce, dikkatini sağlık, gıda ve temel giyim gibi emtialara ve “ihtiyaçlara” yönelttiğini söyledi.

Durgunluk riskleri, ancak iyileştirme kapsamı

Yatırım ortamı biraz tehlikeli görünse de, HSBC’den Little, enflasyonun soğuması ve merkez bankalarının daha “dengeli” bir duruş benimsemesi halinde 2022’de daha iyi performans için yer olduğunu öne sürdü.

Bankanın varlık yönetimi stratejistleri, şu anda enflasyonda “zirveye” yakın veya yakın olduğumuza inanıyor, ancak veriler yılın sonlarına kadar anlamlı bir düşüş göstermeyecek. Little, ekibinin enflasyonun yerleştiğine dair işaretler için ücret verilerini yakından izlediğini söyledi.

Little, durgunluğu tetikleyen şahin bir para politikası değişikliğinin bu görünüm için en büyük tehdit olmaya devam ettiğini, ancak kesin senaryonun coğrafyaya göre değiştiğini öne sürdü.

“Küresel ekonomi artık döngünün oldukça geç bir aşamasındayken, bölgeler arasında daha fazla farklılık görüyoruz. Şimdilik, görünüm en çok Avrupa ve yükselen piyasanın (EM) parçaları için tehlikeli görünüyor” dedi.

Little, son piyasa hareketleri ışığında, tahvil değerlemelerinin daha çekici olduğunu ve küresel sabit gelir, özellikle krediler genelinde seçici gelir fırsatlarının ortaya çıktığını söyledi.

“Avrupa ve Asya’da seçici bir temelde kısa vadeli kredi tahsislerini destekliyoruz. Hisse senetlerinde de daha seçici olmak istiyoruz. Değere ve savunmaya odaklanarak devam ediyoruz, ancak tahvillerin istikrar kazanması durumunda başka bir stil rotasyonu olasılığına karşı tetikte kalıyoruz” dedi.