Piyasa Rallisi Fon Yöneticileri İçin Zor Dersler Veriyor


Ah, zavallı fon yöneticileri. Neden uzun yüzler?

Temmuz harikaydı! S&P 500, yüzde 9’luk bir ralli ile 2020’nin sonundan bu yana en iyi performansını sergiledi. Tüm zamanların piyasadaki en iyi aylarından biriydi. Elbette, dünyanın en önemli merkez bankalarının cömertliklerini geri çekmesi, varlık fiyatlarına yeni bir dalgalanma dalgası getiriyor, ancak bu hepimizin beklediği toparlanma olmalı, değil mi?

Görünüşe göre öyle değil. Bunun yerine, bu başka bir acı ticareti gibi görünüyor. Bank of America, geçen ayki süper hızlı yükselişe rağmen, büyük hisse senetlerine odaklanan aktif fon yöneticilerinin sadece yüzde 28’inin Russell 1000 kriterlerini geçtiğini belirtiyor. Yatırım fonlarının tüm ana stilleri düşük performans gösterdi – çekirdek, büyüme ve değer.

Azınlığa şeref, ama diğer herkes bunu nasıl başardı? Tüm yıl boyunca, yatırımcılar bulutlarda bir mola vermek için çaresiz kaldılar ve sonunda Fed’den biraz hoşgörü ipucu geldi ve hala kriterlerinin gerisinde kalıyorlar. Görünen o ki, güvenli saklanan nakit deliğine çok fazla para bağlandı ve yükselişe çok az para yatırıldı.

BofA analisti Savita Subramanian ve meslektaşları, müşterilere bir notta, düşüş eğiliminin “performansa ağırlık verdiğini” söyledi. Piyasayı yenme fırsatları hala kıt, diye ekledi, bunu endekslere binmek yerine hisse senedi seçen fonlar için “zor bir ortam” haline getiriyor.

Bunun bir açıklaması, profesyonel yatırımcıların aptal olmadığıdır. Dünyanın en güçlü merkez bankasından gelen bu hoşgörü ipucu, aşırı derecede fazla yorumlandı ve ilk piyasa tepkisinin önerdiğinden çok daha fazla uyarıyla geldi.

Fed başkanı Jay Powell’ın söylediği tek şey, gelecekte faiz oranı artışlarının hızını yavaşlatmanın kesin olmasa da muhtemelen uygun olacağıydı. Bazı piyasa katılımcıları bunu, faiz indirimlerine yönelik bahisleri artırmak ve Fed enflasyon konusunda sert konuşurken zarar gören hisse senetlerine geri dönmek için bir işaret olarak aldı. Bu hafta, bir dizi Fed konuşmacısı piyasalara sakinleşmelerini söyledi. Henüz bir pivota yakın değiller ve gelecek yıl için faiz indirimi beklentilerinin erken olduğunu söylediler.

Bunu düşünmenin başka bir yolu, satın almayı kimin yaptığını sorgulamaktır. Bunun büyük bir kısmı, defterlerinde çok sayıda şort veya hisse senedine karşı bahisler bulunan, aşırı düşüş gösteren fonlardan gelmiş gibi görünüyor. Hedge fonları ve emtia ticareti danışmanları (CTA’lar) gibi momentum avcıları, riskli varlıklardan iyi bir şekilde geri dönmüş ve daha sonra, açık kapama olarak bilinen bir uygulama olan hisse senetleri yükseldiğinde yetişmek için çabalamıştır.

“Öz sermaye sıçraması. . . Barclays’teki analistler, Temmuz ayı esas olarak kısa kapsama nedeniyle oldu” diye yazdı. “En kısa vadeli hisse senetleri gerçekten de Avrupa ve ABD’de daha iyi performans gösterdi.”

Russell 3000’deki en kısa 50 hisse senedinden oluşan eşit ağırlıklı bir sepet, “daha ​​spekülatif . . . Mirabaud’da hisse senedi analisti Neil Campling, “kar amacı gütmeyen isimler”, Haziran ayından bu yana yaklaşık yüzde 31 oranında tırmandı, diyor Avrupa şu anda yetişiyor.

PineBridge Investments’ın hisse senedi başkanı Anik Sen, aşağıdan yukarıya yatırımcı olarak adlandırdığınız şeydir ve nispeten az sayıda hisse senedine odaklanan portföyler oluşturur – 30 ila 40. Misyonu iyi hisse senetlerini seçmek ve etkisini nötralize etmektir. endekslerde daha geniş hareketler. Bu görev, makro fonlardan ve CTA’lardan hisse senedi akışlarının oynadığı aşırı büyük rol nedeniyle giderek daha karmaşık hale geldiğini söylüyor.

“35 yıldan fazla, 40 yıla yakın bu işi yapıyorum. Aşağıdan yukarıya ve yukarıdan aşağıya arasındaki kopukluk muhtemelen gördüğüm en geniş kopukluk” diyor. “Piyasalar siz ve ben tarafından değil, makro tüccarlar tarafından hareket ettiriliyor. . .[Their flows]temel yatırımcılarınkileri cüce.”

Bu her iki yolu da keser. Sen’in görüşü, Temmuz’daki yükselişin “sürdürülebilir” olduğu ve piyasaların bu yılın büyük bölümünde aşırı derecede kasvetli geçtiği yönünde. Bazı kurumsal hikayelerin, yatırımcıların onlara kredi vermesinden çok daha güçlü olduğunu düşünüyor. “Piyasaların neden bu kadar olumsuz olduğunu anlayamıyoruz” diyor ve Ukrayna’daki savaşın, enflasyonun, tedarik zincirindeki baskıların ve Çin’deki Covid kesintilerinin aksi takdirde olumlu faktörleri maskelediğini de sözlerine ekledi.

Ancak, yatırım fonlarının Temmuz ayındaki sıkıcı performansı, demiryolları hisse senedi uzmanlarının güçlü makro eğilimlere bağlı geniş varlık tahsisi değişimlerinin ne kadar geniş olduğunun altını çiziyor.

Fon yöneticileriyle konuşmaktan anladığım, bunun son derece sinir bozucu hale geldiği yönünde. Yılın başında bu kadar pozitif olmakla hata ettiler ve sonra Temmuz ayında bir numarayı kaçırdılar. Şimdiki en iyi yaklaşım muhtemelen biraz felsefi olmaktır.

1980’lerde kurulan Dimensional Fund Advisors’ın kıdemli araştırmacılarından Mamdouh Medhat, “Kısa vadeli hareketlere kolayca kapılabilirsin” dedi. “Bu bir pinpon maçı ve topun her vuruşunda yorum yapmak gibi.”

Kulağa sıkıcı gelse de, uzun vadede piyasalara bağlı kalmak hala neredeyse her zaman en iyi taktiktir. “Piyasayı aşmaya çalışarak onu yenmek çok ama çok zor. İnsanlar bazen tamamen şans eseri doğru aramaları yapacaklardır,” diyor Medhat bir terapistin sakinleştirici tonuyla. “Stoik ol. . . Geniş bir yelpazeye sahipseniz, finans alanındaki tek bedava öğle yemeğini alıyorsunuz” diyor.

katie.martin


Kaynak : https://worldnewsera.com/news/finance/stock-market/market-rally-delivers-hard-lessons-for-fund-managers/

Yorum yapın

SMM Panel PDF Kitap indir